一、全球主权信用风险动态

年8月，在全球个市场准入国家中，乌克兰、约旦、突尼斯、巴基斯坦、阿尔巴尼亚、牙买加、亚美尼亚和塞舌尔等八国向国际货币基金组织（以下简称“IMF”）申请并动用的非优惠贷款超过其基金份额（见图1）。其中，约旦为本月新增国家。这些国家需要通过IMF附条件的非优惠贷款[一般来讲，IMF在提供超额非优惠贷款时附有一定政治经济条件，如结构化改革、紧缩财政等，并且会对贷款的使用效果进行监管。因此，申请并使用高额非优惠贷款是提示主权信用风险的重要指标之一。]进行融资，提示其未来一段时期内主权融资能力相对受限，主权债务的规模和结构需要调整。

截至8月底，在全球77个非市场准入国家中，IMF认为主权债务不可持续的国家有：苏丹、津巴布韦和格林纳达。此外，本月IMF更新报告，提示马绍尔群岛、乍得和中非共和国的主权债务指标超过监测阈值，主权债务的可持续性水平相对下降。

图1超额使用IMF非优惠贷款的市场准入国家

（一）乌克兰

截至年8月底，乌克兰使用IMF非优惠贷款77亿SDR（约合亿美元），是其在IMF额度的3.8倍，提示其未来一段时期内主权融资能力相对受限，主权债务的规模和结构需要调整。

年3月，受金融危机和战争影响，乌克兰与IMF签订了为期四年的中期贷款协议，总额为.5亿SDR（约合亿美元）。自年以来，乌克兰使用IMF的非优惠贷款均超过其份额。

（二）约旦

截至年8月底，约旦使用IMF非优惠贷款12.5亿SDR（约合17.5亿美元），是其在IMF额度的3.7倍，提示其未来一段时期内主权融资能力相对受限，主权债务的规模和结构需要调整。

年8月24日，为实行“国家金融改革计划”，约旦与IMF签订了为期三年的中期贷款协议，总额为5.1亿SDR（约合7.2亿美元），其中约0.72亿美元可即时支出，其余部分将在三年有效期内分阶段使用。受邻国叙利亚和伊拉克战乱的影响，约旦国内经济受挫。年至年，约旦使用IMF的非优惠贷款均超过其份额。

（三）突尼斯

截至年8月底，突尼斯使用IMF非优惠贷款12.3亿SDR（约合17.2亿美元），是其在IMF额度的2.3倍，提示其未来一段时期内主权融资能力相对受限，主权债务的规模和结构需要调整。

年5月，为弥补巨大的财政缺口、拯救经济，突尼斯与IMF签订了为期四年的中期贷款协议，总额为20.5亿SDR（约合28.7亿美元）。自年5月以来，突尼斯使用的IMF非优惠贷款超过其份额。

（四）巴基斯坦

截至年8月底，巴基斯坦使用IMF非优惠贷款43.2亿SDR（约合60.7亿美元），是其额度的2.1倍，提示其未来一段时期内主权融资能力相对受限，主权债务的规模和结构需要调整。

该贷款是其年9月与IMF签订中期贷款协议的一部分，目前余额0.73亿SDR（约合1亿美元）。该协议将于年9月到期，或将影响巴基斯坦-17年财政预算。

（五）阿尔巴尼亚

截至年8月底，阿尔巴尼亚使用IMF非优惠贷款2.4亿SDR（约合3.3亿美元），是其额度的1.72倍，提示其未来一段时期内主权融资能力相对受限，主权债务的规模和结构需要调整。

该贷款是其年2月与IMF签订中期贷款协议的一部分，协议将于年2月到期，目前余额0.57亿SDR（约合0.8亿美元）。

（六）牙买加

截至年8月底，牙买加使用IMF非优惠贷款5.3亿SDR（约合7.4亿美元），是其额度的1.39倍，提示其未来一段时期内主权融资能力相对受限，主权债务的规模和结构需要调整。

该贷款是其年5月与IMF签订中期贷款协议的一部分，协议将于年4月到期，目前余额0.85亿SDR（约合1.2亿美元）。

（七）亚美尼亚

截至年8月底，亚美尼亚使用IMF非优惠贷款1.7亿SDR（约合2.4亿美元），是其额度的1.32倍，提示其未来一段时期内主权融资能力相对受限，主权债务的规模和结构需要调整。

该贷款是其年3月与IMF签订中期贷款协议的一部分，协议将于年5月到期，目前余额0.31亿SDR（约合0.44亿美元）。

（八）塞舌尔

截至年8月底，塞舌尔使用IMF非优惠贷款0.29亿SDR（约合0.41亿美元），是其额度的1.28倍，提示其未来一段时期内主权融资能力相对受限，主权债务的规模和结构需要调整。

该贷款是其年6月与IMF签订中期贷款协议的一部分，协议将于年6月到期，目前余额0.05亿SDR（约合0.69亿美元）。

（九）马绍尔群岛

8月，IMF发布分析报告称，马绍尔群岛公共外债的负债率、债务率[对于非市场准入国家，IMF以公共外债的净现值计算负债率和债务率，下同。]、偿债率（占出口比重）和偿债率（占财政收入比重）分别为49.1%、.8%、10.9%和14.8%，负债率和债务率均超出警戒值，且在多种压力测试下负债率均高于警戒值，因此主权债务可持续性水平相对下降。风险点主要体现为财政资金流动、国企亏损以及与天气灾害及社会保险相关的或有负债。使其债务压力减轻的可能因素为外部合作伙伴的支持。

（十）乍得

8月，IMF发布分析报告称，乍得公共外债的负债率、债务率、偿债率（占出口比重）和偿债率（占财政收入比重）分别为25.7%、85%、9.5%和26.8%，负债率超出警戒值，尤其短期风险较高，因此其主权债务可持续性水平相对下降。如果油价持续反弹、政策环境改善，乍得的主权债务可持续性水平有望回升。

（十一）中非共和国

8月，IMF发布分析报告称，中非共和国公共外债的负债率、债务率、偿债率（占出口比重）和偿债率（占财政收入比重）分别为14.5%、95.3%、24.3%和43.1%，负债率和偿债率均超出警戒值，且在经济增速下降等压力测试下均高于警戒值，因此其主权债务可持续性水平相对下降。为此，需要进一步稳定国内安全、维持政策稳定性，来减少经济增速降低带来的主权信用风险。

二、主权债券评级变化

年8月，国际主要信用评级机构对刚果（金）等14个国家更新了评级。穆迪和标准普尔分别将蒙古的主权评级降为B3级和B-级。标准普尔和惠誉分别将刚果（金）的主权评级从选择性违约级提高至B-级和CCC级。其他评级被降低的国家有：萨尔瓦多、马其顿和巴哈马。

表1主要评级机构评级变化（年8月）

年1月至8月，在国际三家主要信用评级机构的主权评级中，阿根廷、希腊、匈牙利等11个国家评级被上调，巴林、巴西、哈萨克斯坦、扎伊尔等31个国家评级被下调（见表2）。从整体趋势上来看，受经济形势影响，全球主权信用风险水平走高。

表2主要评级机构评级变化（1-8月）

本文作者：中国信保国别风险研究中心赵婧

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